¿Este toro es tímido o listo para embestir?

El 8/6/2023 el S&P 500 cerró en 4,293.93, poco más de 20% sobre su mínimo reciente de 3,577.03 (12/10/2022). Por definición estándar, entró oficialmente en bull market tras un bear desde enero.

Tener una tableta facilita la vida

Por definición, el bull actual nació el 13/10/2022, tras el mínimo bear. Un bull es un periodo largo de alzas: duran más que los bear y ganan más de lo que los bear pierden. Desde la II Guerra, el bull promedio dura 5+ años con +177%; el bear medio, un año con -33%. Típico festejo inversor, pero este bull se mira con cautela: ¿seguirá embistiendo o retrocede? Imposible predecir; factores a considerar:

Aún lejos del máximo

El nuevo bull no convence porque (a fines de junio) el S&P sigue muy bajo su récord de inicios de enero de 2022. Quien tiene mercado amplio aún ve pérdidas en papel (y reales si vende): difícil que eso genere la confianza que alimenta rallies largos.

El bull ya tiene ocho meses y falta ver cuánto tarda en recuperar la caída bear de ~25%. La historia contrasta: el último bull recuperó la caída pandémica de 34% en cinco meses hasta +114%; el bull tras la Gran Recesión tardó 4+ años en una caída mayor de 57%.

La duda urgente es si el salto es un rally bear temporal que vuelve al bear, como en 2000-2002 y 2007-2009. Pero en otras 12 salidas bear desde la II Guerra, un +20% desde el mínimo inició un bull sólido.

Un rally estrecho

Otra preocupación: el rally lo llevan las big tech, disparadas en parte por la IA. El S&P pondera por capitalización (acciones × precio): las grandes pesan desproporcionado. Al 31/5, las diez mayores (ocho tech) eran más del 30% del índice.

Menos de 1 de cada 4 acciones del S&P ganó al índice en 2023 y casi la mitad cayó. Normal que pocas lideren, pero hoy el desbalance es mayor de lo usual: falta ver si la euforia tech contagia al mercado.

Bolsa y economía

La bolsa a veces parece tener mente propia, pero a largo plazo ancla a EE. UU., que hoy manda señales mixtas: la recesión anunciada no llega y consumo y empleo siguen fuertes. Pero la inflación, mejorando, aún es alta para lo sano. Aunque la Fed pausó sus alzas en junio (un motor del rally), la mayoría veía dos alzas más ese año, y Powell confirmó tasas altas ante el Congreso el 21/6.

Las tasas altas buscan frenar economía e inflación encareciendo el crédito, lo que frena consumo y negocios, y podría causar recesión. Paradójico: los bull suelen nacer en recesión (el mercado toca fondo abajo y se recupera con la economía) y cuando la Fed baja tasas para estimular, no cuando las sube para frenar.

Este bull deberá romper ambas tendencias para sostener el impulso. Y si llega la recesión, el bull puede volverse bear.

Ganancias corporativas

El entusiasmo lleva lejos, pero las ganancias mandan y el cuadro es mixto: cayeron 2% en Q1 2023 (menos de lo temido, pero segundo trimestre seguido en rojo).

Seguiría cayendo 6.4% en Q2 (la mayor baja desde el Q2 2020 pandémico). Lo bueno: volverían a crecer en el segundo semestre, con +8.2% en Q4. Pero como el rally, el salto lo impulsarían las big tech.

Este bull enfrenta vientos serios y tardará en mostrar su carácter. Mejor no sobrerreaccionar a lo corto y enfocarse en estrategia de largo plazo según metas, horizonte y riesgo. Acciones fluctúan: al vender pueden valer más o menos. El S&P 500 es un grupo no gestionado representativo de la bolsa; su desempeño no anticipa inversión alguna. No se invierte directo en índices. Lo pasado no garantiza lo futuro. Resultados varían. Pronósticos sujetos a cambio.

AVISOS IMPORTANTES

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